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【中信新三板】颂大教育(430244)2016年中报点评—业绩暴增13倍,进军幼教

发布时间:2016-08-26 14:02:18


投资要点

业绩增长13倍。公司2016H1收入、净利润、归母净利润分别为1.74亿元、1566万元、1542万元,同比分别增长474%、1346%和1325%。公司三大K12教育信息化业务中,基础教育信息化环境建设服务、教育软件系统、软件开发及技术服务的收入分别为1.10亿元、5071万元和428万元,同比分别增长341%、5296%和-5%。其中,1. 环境建设服务业务增长3倍主要因为公司针对地方教育经费不足的现状,采用融资租赁方式完成了云南富源县及腾冲县教育信息化项目,合同金额分别约6000万元和5000万元;2. 教育软件系统业务增长50倍主要因为公司将业务扩张至湖北省和云南省,以及软件系统整合硬件带来收入的增长。

 

研发费用大幅提升,融资租赁模式减轻资金压力。公司2016年上半年投入研发支出908万元,同比增长268%。2016年上半年,公司升级6项产品,并将系列研发产品整合至颂大课内网云平台上进行统一运营。公司2016年上半年管理费用率14.9%,同比下降13.0pcts;销售费用率4.5%,同比下降10.1pcts。颂大教育创新性地将融资租赁模式引入教育信息化行业,有效地降低了回款周期,2016H1公司前两大客户为永丰金国际租赁有限公司(5128万元)和三井住友融资租赁有限公司(4273万元),收入占比分别为29.4%和24.5%。

 

盈利分析:硬件投入大幅提升导致毛利率下滑。2016年上半年公司毛利率33.5%,同比下降14.5pcts。主要由于公司在新区域进行信息化环境建设时,前期硬件投入占比较大,致使毛利率降低。在毛利率和费用率同步下降的综合影响下,公司2016年净利率8.98%,同比小幅下降约4pcts。随着公司未来业务模式保持稳定,我们预计公司2016年毛利率和净利率将分别保持在约30%和8%水平。

 

教育信息化主业:B端业务云南再签大单,C端业务承建湖北中考中招平台。1. B端业务:2016年3月,公司运用融资租赁方式,再次签约云南省5,000万元教育信息化项目。2. C端业务:依托公司承建的湖北省中考中招服务平台,颂大教育通过“湖北中考”微信公众号提供“决胜中考资源包”、“颂大易查”和“升学帮”等应用服务。“湖北中考”自2016年4月中旬上线以来,注册用户已覆盖湖北省87%的中考考生。

 

新增业务:进军幼教产业初见成效。公司新增布局的学前教育业务2016H1收入为953万元,毛利率84%。2016年1月,颂大投资设立全资子公司“颂大童心”。颂大童心通过“直营+加盟”相结合的方式扩展颂大智慧幼儿园、幼教课程、幼教信息化管理等产品和服务,作为公司幼儿园业务的管理与运营平台,引入了原北京红缨教育集团的专家组成具备丰富幼儿园管理经验的管理团队。

 

风险因素。同业竞争风险、产品研发风险和核心人才缺失风险。

 

盈利预测、估值与投资评级。我们维持颂大教育2016-2018年EPS预测0.53、0.85和1.12元。维持颂大教育15.50元的目标价(对应16亿元目标市值和2016年30XPE),维持“买入”评级。

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(摘自:CITICS新三板研究)

 

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